En la prima de riesgo se esconden abusos

En la prima de riesgo se esconden abusos

Federico M. Rivas García. Doctor en Derecho. 14.08.2012

De unos años a esta parte ¿a quién no le preocupa la prima de riesgo?, pero ¿por qué preocupa, qué es, por qué es tan importante?

Hay que saber que el mercado de deuda primario consiste en las subastas de bonos o instrumentos de deuda soberana por parte de los Estados, por unos importes nominales y a unos vencimientos o plazos de devolución. A estas subastas acuden entidades y particulares a comprar dichos instrumentos pujando por subir los tipos de interés mientras que el Estado se esfuerza por no subirlos mediante no querer vender más instrumentos, es decir, no cubrir el importe previsto o hacerlo a menor ritmo, puesto que cuanta más demanda de dinero por parte del Estado mayor precio (interés) pedirá el prestamista.

Hay que aclarar, adicionalmente, que el mercado secundario es el mercado en el que entidades y particulares se desprenden de los bonos anticipadamente a su vencimiento, por cualquier razón estratégica, financiera o económica que tengan. El mercado secundario es muy importante porque permite tener la posibilidad de tener  liquidez al tenedor de los títulos. Sin dicha posibilidad los títulos serían más difíciles de colocar en las subastas, puesto que las circunstancias de las entidades y personas inversoras cambian con el paso del tiempo y puede llegar el caso de que no puedan esperar al vencimiento para recobrar la liquidez del dinero en efectivo.

Iniciemos este tema diciendo que la prima de riesgo es la diferencia de tipo de interés que se exige en el mercado secundario a los bonos o instrumentos de deuda de un país, en este caso de la zona euro, respecto del país que menos interés se le exige. Pero, claro, si el bono ya ha sido emitido a un tipo nominal el cual no va a cambiar, la forma de conseguir un tipo de interés adicional, una prima, es mediante comprar con descuento respecto del nominal. Hechos los cálculos, esto nos lleva a la prima de riesgo.

Lo segundo que hay que decir es que incluso en el mismo país se exige un prima por recomprar los instrumentos de deuda antes de su vencimiento, porque ¿qué beneficio tiene el que da liquidez mediante la compra de deuda cuyo tenedor es otro, si lo hace por el mismo precio (de lo que resulta el mismo tipo de interés)?, le sería menos complejo comprar directamente deuda en el mercado primario, es decir, directamente al Estado que la emite, salvo que el plazo para el vencimiento no se le acomode y el interés no esté al mayor tipo posible.

La idea de un índice que mostrara el diferencial entre los Estados, en sí, es buena, pero el problema de la prima de riesgo es que se convierte en un índice de referencia y, al igual que otros índices, su ponderación no es adecuada.

¿Qué quiero decir con ponderación?, muy sencillo. Supongamos que una entidad se deshace por necesidad imperiosa de Letras del Tesoro que vencen de aquí a un año, reduciendo 2 puntos porcentuales el nominal, lo que llevará a que el comprador tenga como retribución el tipo de interés, pongamos el 5 % anual, más los 2 puntos indicados, en total un 7 %; mientras que para los números del vendedor tendrá que restar los 2 puntos indicados de descuento y repartirlos entre la duración de la vida de la inversión. Digo que no es lo mismo que el importe total de dichas Letras del Tesoro sea 100 millones de euros que si fueran 5.000 o 15.000 millones de euros. Pues bien, esta ponderación, no se efectúa adecuadamente; el efecto que tiene aun siendo el mismo diferencial de 2 puntos porcentuales, no es el mismo como se ve a continuación:

Importe                                   Prima adicional pagada         Liquidez obtenida

2 puntos porcentuales

100.000.000                                     2.000.000                          98.000.000

5.000.000.000                               100.000.000                    4.900.000.000

15.000.000.000                               300.000.000                 14.700.000.000

Aquí, como se ha visto, entra el volumen de deuda que ha cambiado de manos y no puede ser que un pequeño movimiento relativo, de deuda, afecte tanto las nuevas operaciones a cruzar como, incluso, el listón o meta para las subastas en el primer mercado.

Bloomberg planteó un índice que podría ser utilizado mediante la manipulación por volumen para cambiar el precio de los capitales, es decir los intereses que tenían que pagar, de las deudas soberanas. Aun dando por supuesto que no exista dicha manipulación por volumen, la situación de prevalencia de las agencias de rating, de las agencias de información económica y de las propias entidades financieras permite especular sobre información insuficiente y no fiable contra las deudas soberanas, contra inversores y contra terceros.

¿Acaso es digno de confianza un índice, el de la prima de riesgo española, que se basa en un volumen diario de operaciones de unos 300 millones de euros? Evidentemente NO, y ello teniendo presente que la deuda total española en circulación es de más de 800.000 millones de euros, y la posibilidad, ganas o deseos de cruce de operaciones semanales está entre 10.000 y 15.000 millones.

A pesar de la falta de exactitud y de ciencia tanto en el cálculo como en el enfoque del índice de la prima de riesgo, que nos ocupa, el mercado financiero en el que incluyo las agencias de rating, las de información económica (medios de comunicación) y las entidades financieras actúan insensatamente fuera de ecuanimidad porque tienen intereses creados y tratan, en todo momento, de perjudicar los intereses de terceros (incluidos los Estados) manipulando el mercado.

Los intereses creados de los Fondos soberanos de países de la zona euro y de otras zonas monetarias impides que se haya iniciado tanto un movimiento claro de solución para el problema de las agencias de rating como para la financiación de las deudas soberanas teniendo en cuenta los parámetros fundamentales de los países y no los ataques especulativos basados en datos, sesgados, manipulados y difundidos por quienes ganan con hacerlo.

Habría que ir pensando en cambiar las cosas. Esto no debe seguir así. Es abusivo. No es de recibo que la actividad financiera, fundamentalmente, sea una actividad estafatoria, es decir, de engaño.

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    • #2 por Frederic Rivas el 23 agosto, 2012 - 16:24

      Thank you very much.
      Muchísimas gracias, me alegro, y espero tenga tiempo de leer algunos de los artículos que ya están publicados en el Blog. Saludos.

  2. #3 por Ramón el 16 agosto, 2012 - 9:24

    Es bueno. Claro e interesante.Pero también, es causa de nosotros mismos. Nosotros mismos, porque nos hemos encargado de hablar de “la prima”, de tal forma que es la ensalada de la comida. Nos encargamos de decir y pavonear que noy dinero en las arcas. Que las autonomías están sin fondos, qu el paro sube, la ayuda de 400€ al límite, recortes, falta de negocio, y rebajas salariales, que ya empezaron en 2008 y algunos estadistas y grandes políticos, dicen en 2012 ¡¡¡2012¡¡¡ que habrá que rebajar salarios, salvaguardando las clases businness, las comisiones que no se reunen, los coches oficiales de 60.000€, el sueldo de registrador del estado, aunque esté en excedencia desde que se sacó uno la plaza. Por decir algo. Las burbujas económicas, que han endeudado a las familias y a las no familias, con pérdida del valor de la adquisición, con un aumento y mantenimiento artificial, pero no una deflacción de la deuda en si, paralela al valor tasado por una entidad o varias, de forma oficial, en su día, y que todos veíamos como gran inversión, con incrementos anuales del 17%.
    Los mismos que te dejaron ayer para que hicieras a corto y no a largo, puesto que la educación tiene un fracaso del 40%, esos mismos, hoy te compran deuda exigiéndote lo que quieren, pues saben lo que les debes y lo que tienes. Pero como la historia, sino somo capacaes de aparender, que el que no guarda cuando tiene, no como cuando quiere, todo artificio que ponamos a la luz, para tal vez mantener una situación, hoy nos alegrará la noche, pero nos hará negro el día.

    Yo pido, que seamos sensatos, que pensemos como pais, como empresa, como proyecto común, que pensemos en grupo, no buscando el éxito de unos sobre otros, porque los que nos han vendido el mismo, son hoy los que nos piden “la prima”, nos exigen que nos jubilemos un año antes de palmar y entre 400-1200€, que paguemos las medicinas, aunque curiosamente jeje, ahora ahorramos el 28%, vaya tu¡¡¡¡ eso no se sabía, y pido, que los que nos gobiernan, los que velan por el interés general, sepan por sus conocimientos, su experiencia, e información, el conjunto general que dominan hagan por él, como por si mismos, y no hagan de España, lo que a veces parece, salvando el santo fútbol, un pais de pandereta, sol y playa.

  3. #4 por Felix del Pozo Lopez el 15 agosto, 2012 - 22:13

    Interesante,ilustrativo y docente. Es injusto, nos perjudica, pero dificil, muy dificil que cambie el sistema instaurado y no regulado. No obstante y no es casualidad la prima de riesgo mas elevada la tienen los paises con problemas economicos.Si a los paises mas debiles economicante les cuesta mas caro financiarse que a los todo poderosos , llamense Alemania, Francia, etc., cada vez habra mas distancia y mas diferencia entre unos y otros. No es la Europa de dos velocidades es la de la que marca el son, la musica a seguir y los que sin oido musical ni partitura, siguen el compas que le marcan. Bueno es un sistema que remarcara, mas y mas las diferencias. Veremos, veremos,veremos lo que veremos.

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